阿裏“逆天”财報背後：線上紅利結束 線下融合才是(yes)王道

在(exist)中國互聯網行業中，有兩家企業的(of)财報最吸引眼球，一(one)家是(yes)騰訊，業績數字足以(by)讓人(people)咋舌；另一(one)家是(yes)阿裏，總是(yes)不(No)斷刷新着人(people)們(them)的(of)認知。5月4日，阿裏巴巴對外公布了(Got it)2018财年Q4及全年業績報告，數據顯示，阿裏巴巴2018财年收入爲(for)2502.66億元，同比增長了(Got it)58%，創出(out)IPO以(by)來(Come)最高增速，其中核心電商業務收入爲(for)2140.2億元，同比增長了(Got it)60%。

媒體對待阿裏、騰訊的(of)财報，往往會拿着放大(big)鏡來(Come)觀察，喜歡找到(arrive)一(one)些“漏洞”。不(No)過，阿裏巴巴的(of)财報表現太逆天了(Got it)，幾乎沒有瑕疵。對于(At)一(one)家收入規模達到(arrive)2500億的(of)大(big)鳄來(Come)說，營收能保持60%左右的(of)增幅，特别是(yes)阿裏大(big)本營的(of)核心電商零售業務闆塊，行業的(of)平均增幅已經滑落到(arrive)了(Got it)30%左右，但阿裏能以(by)兩倍以(by)上的(of)增速繼續擴大(big)體量，确實相當不(No)易。但阿裏究竟是(yes)如何做到(arrive)的(of)呢？

既能活在(exist)當下，又能投資未來(Come)

對于(At)一(one)家上市企業來(Come)說，很容易陷入到(arrive)“短期與長期發展矛盾”的(of)困境中，如果一(one)家企業在(exist)資本市場沒足夠的(of)底氣，不(No)能在(exist)短期利潤和(and)營收指标給投資者信心的(of)話，隻要(want)業績低于(At)預期，投資者就會用(use)腳投票。所以(by)，很多上市公司既要(want)面對業務戰略上的(of)重要(want)拐點，需要(want)持續性投入，驅動公司完成“變軌”，但短期還要(want)照顧到(arrive)投資者的(of)情緒，财報數字要(want)好看一(one)些，盡量少做長期無法變現的(of)投入。

多數情況下，這(this)是(yes)一(one)個(indivual)魚與熊掌難以(by)兼得的(of)選擇題，所以(by)，DELL、360、分衆傳媒等越來(Come)越多的(of)美股上市企業才選擇了(Got it)私有化，暫時(hour)告别資本市場，換來(Come)長期的(of)戰略投入和(and)稍顯難看的(of)财務報表。阿裏這(this)份财報，之所以(by)說逆天，就是(yes)因爲(for)它既照顧到(arrive)了(Got it)當下，又投資了(Got it)未來(Come)。

從當下來(Come)看，阿裏财報中有幾個(indivual)頗爲(for)亮眼的(of)數據：一(one)是(yes)核心電商業務收入同比增長了(Got it)60%，而上一(one)季度，同比增長爲(for)57%。而且考慮到(arrive)上一(one)個(indivual)季度有雙11放量的(of)因素，會透支下一(one)季度的(of)收入，60%的(of)增長就更加令人(people)驚歎了(Got it)；二是(yes)用(use)戶層面，今年3月，阿裏中國零售平台的(of)移動月活躍用(use)戶數達到(arrive)了(Got it)6.17億，較去年3月，大(big)幅增長了(Got it)1.1億，3700萬也刷出(out)了(Got it)季度内的(of)最高淨增值。在(exist)移動互聯網紅利日漸消失，獲客成本持續擡升的(of)環境下，阿裏活躍用(use)戶增長如此強勁，驅動力可能來(Come)自于(At)線下新零售的(of)布局。

記得在(exist)上一(one)次季報發布時(hour)，阿裏CEO張勇就說過，這(this)是(yes)公司曆史上最好的(of)季度之一(one)，但沒想到(arrive)最新的(of)季報又一(one)次刷新了(Got it)新的(of)紀錄。

而且這(this)還是(yes)在(exist)投資了(Got it)未來(Come)，擴大(big)了(Got it)投入和(and)成本費用(use)的(of)前提下所完成的(of)。過去的(of)2017年，是(yes)阿裏All in到(arrive)新零售領域的(of)關鍵一(one)年，大(big)動作(do)頻頻，最大(big)的(of)變化是(yes)持續推進了(Got it)新零售戰略的(of)落地(land)，加碼了(Got it)菜鳥物流，入股和(and)收購了(Got it)高鑫零售、居然之家，還宣告成立了(Got it)達摩研究院，未來(Come)三年投入1000億元。這(this)種不(No)斷入股、收購，線下資源、研發、推廣等規模性投入，會帶來(Come)高成本費用(use)，也必然會稀釋公司的(of)營收和(and)利潤。但事實上，阿裏的(of)營收增長率反而出(out)現了(Got it)最好的(of)成績。這(this)在(exist)很多公司身上，是(yes)難以(by)看到(arrive)的(of)現象。

有觀點認爲(for)，阿裏很幸運，但如果隻是(yes)單個(indivual)季度報告的(of)脈沖，這(this)種說法還能站得住腳，其實自從逍遙子張勇坐鎮阿裏CEO後，核心電商業務的(of)同比增長率一(one)直持續跑出(out)了(Got it)加速度，就已經否認了(Got it)這(this)一(one)觀點。從2016年到(arrive)2018年來(Come)看，2016年的(of)季度同比增長中，最低的(of)是(yes)42%，但最近連續三個(indivual)季度，均保持在(exist)62%以(by)上的(of)水平；同樣，從淨利潤季度同比增長情況來(Come)看，2016年的(of)前三個(indivual)季度增長一(one)度停滞，但進入2017年後，一(one)直保持持續增長的(of)勢頭，年度利潤增長更是(yes)超過了(Got it)40%。

新零售基礎設施是(yes)未來(Come)，遠沒到(arrive)效益爆發期

那麽，阿裏憑什麽有這(this)樣高的(of)增長率呢？原因就在(exist)于(At)新零售的(of)拉動上。實際上，我(I)們(them)可以(by)從天貓的(of)GMV數據上找到(arrive)答案。财報顯示，2018年天貓實物GMV增速爲(for)45%，雖然超過了(Got it)今年3月國家統計局公布的(of)網上零售額32.2%的(of)增速，但離阿裏整體收入58%的(of)增長還存在(exist)一(one)個(indivual)剪刀差，這(this)個(indivual)增量就來(Come)自于(At)新零售的(of)強勁拉動和(and)補位。

我(I)們(them)來(Come)看一(one)下2017年阿裏在(exist)新零售領域究竟搞出(out)了(Got it)哪些動作(do)。首先是(yes)馬雲一(one)直在(exist)海外市場忙活的(of)國際電商業務，阿裏增資了(Got it)東南亞電商平台Lazada多達20億美元，同時(hour)全球零售市場平台速賣通（Ali Express）也出(out)現了(Got it)強勁增長。截至2018年3月31日止财政年度，國際商業零售業務收入同比增長94％，來(Come)自74個(indivual)國家和(and)地(land)區的(of)18000個(indivual)品牌通過天貓國際向中國銷售。根據易觀咨詢的(of)統計，從2017年4月到(arrive)12月，以(by)交易額計，天貓國際成爲(for)中國排名第一(one)的(of)跨境電商平台。

再者是(yes)新零售标杆盒馬鮮生(born)，目前，阿裏巴巴旗下盒馬鮮生(born)在(exist)全國開出(out)了(Got it)37家門店，覆蓋全國9個(indivual)主要(want)城市，到(arrive)4月底，盒馬門店更增加到(arrive)46家，覆蓋了(Got it)全國13個(indivual)城市，新零售城市網絡已經成型。盒馬鮮生(born)不(No)僅是(yes)新零售的(of)示範，引發了(Got it)京東、美團、永輝超市等新舊零售力量的(of)跟風和(and)模仿，更開始進入收入爆發階段。

最後是(yes)阿裏在(exist)線下零售實體領域的(of)加碼和(and)投資。2017年，阿裏戰略投資了(Got it)中國最大(big)的(of)線下零售企業高鑫零售，成爲(for)第一(one)大(big)股東，攬入了(Got it)大(big)潤發、歐尚兩大(big)零售品牌；同時(hour)阿裏還增資了(Got it)銀泰百貨，花了(Got it)54.53億元入股了(Got it)居然之家，拿到(arrive)了(Got it)15%的(of)股份；物流倉儲方面，阿裏對菜鳥網絡增資了(Got it)53億元，持有菜鳥51%的(of)股份，并且宣布未來(Come)五年将繼續投入1000億元，加快建設物流網絡，打通跨境電商物流通道。

顯然，這(this)一(one)系列的(of)投資和(and)大(big)力度投入，雖然短期内會稀釋掉阿裏的(of)利潤，但卻爲(for)未來(Come)的(of)新零售業态提供了(Got it)紮實的(of)基礎設施層面的(of)支撐。除了(Got it)阿裏外，騰訊在(exist)2017年也在(exist)新零售領域頻頻落子，相繼入股了(Got it)海瀾之家、步步高零售實體企業，顯然是(yes)從阿裏大(big)手筆整合線下零售業态上發現了(Got it)玄機，隻不(No)過，騰訊在(exist)構建新零售基礎設施方面還存在(exist)較大(big)的(of)短闆。當然，有一(one)定是(yes)可以(by)肯定的(of)，現在(exist)還是(yes)新零售的(of)布局階段，遠遠沒有到(arrive)效益爆發的(of)拐點上。

連做空機構都放棄了(Got it)，阿裏收入增長的(of)窗口剛打開

很多人(people)可能感興趣話題是(yes)：這(this)種超過60%的(of)收入增長勢頭，阿裏還能保持幾年？

仔細看阿裏發布的(of)财報的(of)話，就會發現有這(this)樣一(one)個(indivual)數據——2018年，新零售所促進的(of)線上線下融合的(of)全新業态，爲(for)阿裏在(exist)業績表現和(and)業務增長的(of)高速發展提供了(Got it)爆發式的(of)新動能，展望2019财年，阿裏預計集團整體收入的(of)增長将超過60%。就此，我(I)們(them)可以(by)算一(one)筆賬，2018财年的(of)收入是(yes)2502億元，同比增長是(yes)58%，按照2019年的(of)預計增長率，阿裏收入将達到(arrive)4000億元。

這(this)是(yes)一(one)個(indivual)什麽概念呢？我(I)們(them)可以(by)對标一(one)下美國的(of)亞馬遜。在(exist)電商領域，阿裏的(of)市場占有率超過80%，亞馬遜占有全美40%到(arrive)50%的(of)網購份額。在(exist)幾乎處于(At)壟斷地(land)位的(of)前提下，在(exist)剔除掉增長率更高的(of)阿裏雲等新興業務後，阿裏的(of)營收增長依然要(want)高出(out)亞馬遜20%左右，而同期京東商城的(of)2017年營收是(yes)938億元，同比增長率僅爲(for)36.15%，這(this)一(one)數據也被阿裏遠遠甩在(exist)了(Got it)後面。

所以(by)可以(by)得出(out)結論，阿裏在(exist)新零售領域的(of)投資和(and)入股，已經在(exist)營收和(and)利潤層面得到(arrive)了(Got it)體現，而且這(this)種拉動業績的(of)爆發力正變得越來(Come)越強。這(this)一(one)點也能從阿裏2015年到(arrive)2018年的(of)财報中得到(arrive)印證，在(exist)2015财年到(arrive)2017财年的(of)三年時(hour)間裏，收入增速水平分别爲(for)45%，32.7%及56%，2018年預計會超過60%。這(this)種穩步高速增長的(of)勢頭，如果沒有新零售外力的(of)拉動，顯然是(yes)無法完成的(of)。

更讓業界大(big)跌眼鏡的(of)是(yes)，就連美國知名的(of)做空機構都已經徹底放棄了(Got it)。在(exist)阿裏發布最新的(of)财報數據前，5月2日，曾經讓中概股聞風喪膽的(of)研究公司，香橼研究（Citron Research）罕見地(land)發布一(one)份看多阿裏巴巴的(of)報告，并将阿裏巴巴股票的(of)目标價提升到(arrive)250美元，比當前阿裏的(of)股價整整高出(out)了(Got it)60多美元。“大(big)空頭”香橼還稱阿裏是(yes)全球最被低估的(of)公司。

本來(Come)這(this)一(one)罕見表态讓人(people)很難理解，但看了(Got it)阿裏逆天的(of)财報數據，就徹底明白了(Got it)。當然，阿裏的(of)财報數據也給中國互聯網行業提了(Got it)一(one)個(indivual)醒——線上的(of)紅利已經結束了(Got it)，線下融合才是(yes)接下來(Come)的(of)王道，更是(yes)未來(Come)業務的(of)新增長點。