虎牙向左鬥魚向右，鬥魚的(of)上市前景值得看好麽？

摘要(want)：虎牙在(exist)美股受捧，徹底打消了(Got it)國内市場此前對遊戲直播的(of)看衰聲音，同時(hour)也讓更多的(of)投資者把焦點放在(exist)了(Got it)鬥魚的(of)身上。

當下，中概股和(and)資本市場正進入一(one)段甜蜜的(of)熱戀期。3月28日和(and)29日，B站、愛奇藝先後敲響美國納斯達克上市的(of)鍾聲，随後在(exist)5月11日，虎牙直播也正式登陸紐約證券交易所。

這(this)三家講的(of)是(yes)完全不(No)同的(of)商業模式和(and)資本故事。B站是(yes)國内知名的(of)視頻彈幕網站，主打二次元文化；愛奇藝被稱作(do)中國的(of)Netflix，緻力于(At)發展網絡視頻和(and)在(exist)線娛樂；虎牙的(of)看家武器是(yes)遊戲直播，其前身隻是(yes)YY的(of)遊戲直播部門，如今成爲(for)了(Got it)國内遊戲直播行業第一(one)股。

但是(yes)這(this)三家作(do)爲(for)國内新型互聯網公司的(of)代表，不(No)約而同在(exist)登陸美股後取得股價大(big)漲的(of)驕人(people)成績。B站的(of)每股發行價爲(for)11.5美元，最新收盤價12.84美元，增長了(Got it)12%；愛奇藝最新收盤價爲(for)20.08美元，較之18美元的(of)發行價同樣上漲約12%；虎牙發行價爲(for)每股12美元，上市首日上漲34%，最新收盤價更是(yes)達到(arrive)19.04美元，較之發行價上漲了(Got it)近60%。作(do)爲(for)國内遊戲直播第一(one)股，虎牙的(of)上市表現超過了(Got it)市場原有的(of)預期。

虎牙向左，鬥魚向右

在(exist)國内遊戲直播行業，鬥魚和(and)虎牙是(yes)最強的(of)兩家公司，因此總是(yes)會被拿來(Come)做比較。

2014年，虎牙直播正式從YY的(of)遊戲直播業務中獨立出(out)來(Come)。2017年5月，虎牙獲得平安保險領投，高榕資本、晨興創投等機構跟投的(of)7500萬美元A輪融資；2018年3月，騰訊獨家戰略投資虎牙4.6億美元，成爲(for)虎牙第二大(big)股東。騰訊的(of)投資，徹底加速了(Got it)虎牙 IPO進程。

此後，虎牙的(of)招股書中公布了(Got it)騰訊持股情況，約持有34.6%股權，這(this)意味着今年3月份，虎牙的(of)估值約爲(for)13.3億美元。要(want)知道，根據虎牙最新收盤價計算，其市值已經達到(arrive)約39億美元，遠遠高于(At)當時(hour)的(of)估值。虎牙的(of)逆襲，估值的(of)大(big)漲，無比清楚的(of)反映出(out)美股投資者對中國遊戲直播平台的(of)看好。

投資者用(use)腳投票，和(and)當初市場的(of)判斷産生(born)了(Got it)不(No)小的(of)分歧。過去，包括遊戲直播在(exist)内的(of)直播行業在(exist)經曆野蠻生(born)長後曾遭受市場質疑。一(one)個(indivual)是(yes)商業模式問題，直播平台如何探索除打賞、廣告之外更多元化的(of)收入模型；另一(one)個(indivual)則是(yes)随着人(people)口紅利的(of)減弱，如何實現持續性盈利。

根據虎牙IPO招股書顯示，其2016年、2017年的(of)營收分别爲(for)7.969億元、21.84億元；運營虧損分别爲(for)6.26億元、9486萬元；毛利分别爲(for)-2.97億元、2.54億元；歸屬于(At)公司的(of)淨虧損分别爲(for)6.25億元、8096萬元。

虎牙的(of)數據反映出(out)，盡管按照年度計算尚處于(At)虧損狀态，但幅度在(exist)縮窄，而且遊戲直播市場仍在(exist)高速增長。也就是(yes)說，市場對遊戲直播的(of)擔憂可能是(yes)多慮了(Got it)。鬥魚的(of)發展情況，則更加印證了(Got it)這(this)點。

早在(exist)2017年，頭部直播平台鬥魚就率先宣布公司盈利，成爲(for)首個(indivual)進入盈利狀态的(of)直播平台。這(this)對衆多以(by)遊戲主導的(of)直播平台來(Come)說實屬獨一(one)無二，在(exist)同行堅持通過燒錢模式來(Come)積累用(use)戶、增大(big)體量時(hour)，鬥魚更早的(of)開始探索多元化的(of)盈利路徑。據了(Got it)解，鬥魚的(of)收入來(Come)源包括用(use)戶打賞充值，廣告，遊戲和(and)項目的(of)聯運，商業節目植入和(and)電商等。

反觀剛上市的(of)虎牙，招股書顯示2017年公司94.7%的(of)營收都來(Come)自直播，其他(he)商業化尚未得到(arrive)體現，單一(one)的(of)商業模型對于(At)虎牙來(Come)說可能是(yes)個(indivual)巨大(big)隐患。

而虎牙和(and)鬥魚最大(big)的(of)不(No)同在(exist)于(At)，如今的(of)鬥魚早已完成遊戲直播到(arrive)遊戲＋泛娛樂直播的(of)轉型，其内容輻射了(Got it)遊戲、真人(people)秀、遊戲賽事、綜藝、科技、教育、正能量等綜合性的(of)直播内容，因此也極大(big)的(of)拓展了(Got it)受衆人(people)群和(and)品牌影響力。

騰訊爲(for)何給鬥魚估值接近虎牙兩倍

事實上，對比鬥魚和(and)虎牙，都繞不(No)開一(one)個(indivual)關鍵的(of)名字——騰訊。對于(At)虎牙，騰訊是(yes)在(exist)其即将上市其大(big)手筆投資，助攻其臨門一(one)腳；而對于(At)鬥魚，騰訊的(of)支持可謂是(yes)全傾全力。

2016年3月，騰訊聯合紅杉資本中國、南山資本對鬥魚進行高達1億美元的(of)B輪融資；同年8月，鬥魚完成C輪15億人(people)民币融資，領投方名單中依然有騰訊。今年3月8日，騰訊更是(yes)以(by)6.3億美元的(of)大(big)手筆獨家投資鬥魚，彼時(hour)業内傳出(out)，騰訊對鬥魚估值在(exist)24-25億美元之間。

随後，鬥魚直播創始人(people)兼CEO陳少傑在(exist)朋友圈表示，“新的(of)征程，鬥魚全力配合騰訊深耕遊戲直播領域，做好遊戲與直播的(of)戰略協同。”這(this)意味着，鬥魚與騰訊的(of)深度綁定，其遠高于(At)虎牙的(of)估值也說明了(Got it)，鬥魚在(exist)騰訊心中的(of)份量無疑更爲(for)重要(want)一(one)些。

衆所周知，鬥魚和(and)虎牙曾爲(for)遊戲直播第一(one)平台之名進行過激烈争奪，騰訊爲(for)何給鬥魚的(of)估值遠高于(At)虎牙呢？在(exist)筆者看來(Come)，主要(want)有以(by)下幾大(big)原因：

第一(one)個(indivual)原因是(yes)，鬥魚是(yes)更符合直播行業趨勢發展的(of)公司。虎牙的(of)産品和(and)商業收入主要(want)來(Come)自于(At)遊戲直播的(of)深耕，而鬥魚的(of)定位是(yes)遊戲＋泛娛樂化。衆所周知，遊戲行業的(of)紅利期逐步消失，不(No)僅是(yes)虎牙，就連騰訊、網易這(this)樣的(of)遊戲巨頭都在(exist)竭力避免遊戲收入增速的(of)下滑，因此，鬥魚的(of)提前布局讓其可以(by)領先對手進入遊戲直播的(of)下半場。

第二個(indivual)原因，從多個(indivual)權威渠道統計的(of)數據顯示，鬥魚的(of)各項表現比虎牙更爲(for)優異。據蘋果AppStore下載榜單顯示，2017年鬥魚直播全年累計下載量約爲(for)2560萬，排列行業第一(one)。極光大(big)數據最新發布的(of)直播數據顯示，過去半年，鬥魚直播市場滲透率最高爲(for)4.25%，其次是(yes)虎牙直播和(and)YY，分别是(yes)3.61%和(and)3.33%，同時(hour)日活增量數據顯示，鬥魚直播以(by)670.8萬領先，高于(At)虎牙直播的(of)474.6萬。

此外，2018年4月，根據Sensor Tower發布Q1季度期間中國區吸金量及下載量TOP10的(of)領先App及手遊作(do)品，在(exist)整個(indivual)非手遊類收入榜中，鬥魚是(yes)唯一(one)上榜TOP10的(of)遊戲直播類APP。這(this)些直觀的(of)數據對比，也反映出(out)騰訊當初的(of)戰略眼光。

還有一(one)個(indivual)非常重要(want)的(of)原因，那就是(yes)鬥魚已經不(No)僅是(yes)一(one)家線上搞直播的(of)公司，在(exist)線下娛樂方向也有很成功的(of)運營經驗。最具代表性的(of)當屬鬥魚直播嘉年華，不(No)僅成爲(for)湖北互聯網的(of)著名IP，也成爲(for)直播娛樂的(of)當紅風向标。

今年4月29日至5月1日，首屆國際武漢鬥魚直播節在(exist)武漢江灘舉行。期間三天入園人(people)次累計高達52.18萬，累計全網線上觀看人(people)次約2.3億。鬥魚直播節以(by)“直播+主題樂園”的(of)模式，成功地(land)打穿了(Got it)線上線下的(of)區隔，帶來(Come)了(Got it)線下的(of)高人(people)氣和(and)高客流，同時(hour)也打通了(Got it)“明星＋粉絲＋線下商業”的(of)閉環。據不(No)完全統計，鬥魚直播節僅門票收入就達到(arrive)了(Got it)約1970萬元，各大(big)展位招商＋廣告商贊助高達數千萬，整體收入可能突破5000萬。

這(this)是(yes)什麽概念？此前尚未有任何一(one)家直播平台能在(exist)線下做到(arrive)如此體量的(of)直播節，并且取得這(this)麽高的(of)創收。要(want)知道，虎牙在(exist)2018年第一(one)季度的(of)的(of)淨利潤大(big)約爲(for)3140萬元，可能還沒有鬥魚三天的(of)直播節賺得多。事實上，鬥魚發力“直播＋”和(and)線下布局的(of)戰略遠非一(one)場賺錢的(of)活動可比，但這(this)也實實在(exist)在(exist)的(of)爲(for)整個(indivual)直播行業如何走出(out)商業化困境的(of)貢獻了(Got it)創新思路。

寫在(exist)最後

通過對比剛上市的(of)虎牙、正在(exist)港股排隊上市的(of)鬥魚，我(I)們(them)會發現，這(this)兩家公司作(do)爲(for)國内遊戲直播市場的(of)佼佼者，愈來(Come)越變的(of)不(No)一(one)樣了(Got it)。虎牙在(exist)美股受捧，也徹底打消了(Got it)國内市場此前對遊戲直播的(of)看衰聲音，同時(hour)也讓更多的(of)投資者把焦點放在(exist)了(Got it)鬥魚的(of)身上。

從當前體量、盈利能力、産業布局等多維度來(Come)看，鬥魚可以(by)說都領先虎牙一(one)個(indivual)身位，雖然上市地(land)定在(exist)了(Got it)港交所，但其受捧程度恐不(No)亞于(At)美股的(of)虎牙。如果說非要(want)給一(one)個(indivual)量化的(of)數字，筆者預測其上市後市值可能在(exist)45到(arrive)55億美元之間，達到(arrive)目前虎牙的(of)兩倍也不(No)是(yes)沒有機會。别低估騰訊投資的(of)眼光。