三年人(people)均漲5塊9，海底撈怎麽被你們(them)吃上市的(of)？

摘要(want)：六年間，對于(At)海底撈的(of)上市傳聞從未間斷，但都以(by)辟謠告終。如今海底撈上市在(exist)即，此舉是(yes)“自我(I)救贖”的(of)拐點還是(yes)海底撈新的(of)起點？

火鍋界的(of)頭牌赴港上市終于(At)邁出(out)了(Got it)實質性一(one)步。5月17日，海底撈國際控股在(exist)港交所遞交了(Got it)招股書。

在(exist)過去的(of)六年中，海底撈上市的(of)傳聞頻頻出(out)現，創始人(people)張勇在(exist)面對何時(hour)上市的(of)問題上一(one)直含糊不(No)清地(land)表态，甚至在(exist)一(one)個(indivual)月之前還否認上市計劃。

其實，早在(exist)2012年就有消息傳出(out)，海底撈進入上市輔導期，但此後聲音漸微，所有實質性操作(do)卻沒有停下腳步，海底撈爲(for)何卻在(exist)這(this)時(hour)宣布上市呢？

其一(one)，海底撈正計劃大(big)規模擴張開設新店，需要(want)巨額資本支撐；其二，海底撈在(exist)努力保持穩定的(of)增速，無奈競争激烈，盈利下降也是(yes)事實。

在(exist)餐飲火鍋這(this)個(indivual)行業大(big)背景下，競争也愈發激烈，早在(exist)2014年，呷哺呷哺就已擁抱資本市場，另一(one)邊巴奴、大(big)龍燚等新火鍋品牌正在(exist)崛起，這(this)些因素都是(yes)海底撈并非靠自己的(of)“服務”就能單打獨鬥解決的(of)潛在(exist)風險。

因此，選擇上市是(yes)海底撈“自我(I)救贖”的(of)一(one)個(indivual)拐點，正如張勇所言，上市讓海底撈有了(Got it)一(one)層保護，讓公司的(of)地(land)位和(and)社會股東能幫助海底撈解決一(one)些困難，同時(hour)可以(by)促進公司正規化。

海底撈算法

毫無疑問，海底撈公布的(of)股權書，數字十分亮眼，它有着足夠的(of)吸睛能力和(and)感染力。

據招股書顯示，海底撈2017年總營收爲(for)106.37億元，較上年同期的(of)78.08億元增長了(Got it)36%；淨利潤11.94億元，較上年同期的(of)9.78億元增長了(Got it)22%。

海底撈已經成爲(for)中國國内首家營收超百億的(of)餐飲企業。而這(this)組數據對應中國“快餐”火鍋呷哺呷哺的(of)數據，無論從營收規模還是(yes)淨利潤都是(yes)其三倍之多。

盡管三年來(Come)，海底撈的(of)營收和(and)淨利潤表現亮眼，2015年，海底撈的(of)人(people)均消費在(exist) 91.8 元，2017 年人(people)均消費爲(for) 97.7 元。在(exist)消費升級物價飛速上漲，房租、人(people)力成本居高不(No)下的(of)時(hour)代，海底撈的(of)人(people)均竟然比三年前多出(out)5塊9，僅增長6%。

之所以(by)能夠做到(arrive)這(this)樣，海底撈靠的(of)是(yes)速度擴張門店，據招股書顯示，2015年，海底撈還隻擁有112家門店；截至2017年末，門店數量達到(arrive)了(Got it)273家。

快速的(of)開店數量，但也讓海底撈盡快看到(arrive)回報。據悉，海底撈每間新餐廳的(of)開業需要(want)800-1000萬元投資，由于(At)大(big)規模開店，2017年，其資本開支達到(arrive)了(Got it)15.18億元。海底撈表示，根據以(by)往記錄，其新開餐廳一(one)般在(exist)1-3個(indivual)月内達到(arrive)月度盈虧平衡，在(exist)2015年、2016年，新開餐廳現金投資回收期一(one)般爲(for) 6-13個(indivual)月。

高回報的(of)背後則是(yes)比“快餐”火鍋呷哺呷哺還要(want)高的(of)翻台率。2015年到(arrive)2017年，海底撈火鍋店的(of)平均翻台率也從每天4次，上升到(arrive)每天4.5次、每天5次。同店銷售額年均增長達到(arrive)14%。

還有一(one)點值得關注的(of)是(yes)，外賣是(yes)海底撈近三年重點發展的(of)業務，2017年業務收入已超過2億元。海底撈表示，自己是(yes)第一(one)家推出(out)外賣業務的(of)火鍋餐廳，在(exist)中國超過40個(indivual)城市推出(out)了(Got it)外賣業務，而且所有外賣均由海底撈自己的(of)員工完成配送。

靠火鍋起家的(of)海底撈俨然已成了(Got it)一(one)家多元化餐飲公司，股權結構也變得錯綜複雜，在(exist)管理、資本、市場等多方的(of)刺激下，海底撈變得龐大(big)，也變得更瘋狂。

瘋狂海底撈

成立于(At)1994年的(of)海底撈，因爲(for)貼心到(arrive)“變态”的(of)服務，曾被稱爲(for)“業界神話”。據張勇當年叙述，在(exist)開辦海底撈的(of)初期，一(one)位幹部下鄉到(arrive)店裏吃火鍋，但張勇發現他(he)的(of)鞋很髒，于(At)是(yes)，安排了(Got it)一(one)個(indivual)夥計給他(he)擦鞋。從此，海底撈便有了(Got it)給客人(people)免費擦鞋的(of)服務。

或許，這(this)就是(yes)海底撈一(one)系列“變态”服務的(of)開始。如今，海底撈總員工數爲(for)5萬人(people)，在(exist)員工管理和(and)培訓上，公司也下了(Got it)大(big)本，去年收入近三成用(use)在(exist)員工成本上，達到(arrive)31億元，排除董事薪酬等其他(he)因素，員工平均薪酬約6萬元，在(exist)同行中領先。而員工幸福指數對企業的(of)影響深遠的(of)程度，是(yes)決定一(one)家企業走多遠的(of)重要(want)因素。

在(exist)《海底撈你學不(No)會》的(of)書中和(and)張勇多次采訪中，都被提及海底撈對員工的(of)尊敬就是(yes)信任。

信任的(of)标志就是(yes)授權。據報道，張勇在(exist)公司簽字權是(yes)100萬以(by)上；100萬以(by)下是(yes)由副總、财務總監和(and)大(big)區經理負責；大(big)宗采購部長、工程部長和(and)小區經理有30萬元簽字權；店長有3萬元簽字權，這(this)種放心大(big)膽的(of)授權在(exist)民營企業實屬少見。

張勇對一(one)線員工的(of)信任更讓同行匪夷所思。一(one)線普通員工有給客人(people)先斬後奏的(of)打折和(and)免單權。不(No)論什麽原因，隻要(want)員工認爲(for)有必要(want)都可以(by)給客人(people)免一(one)個(indivual)菜或加一(one)個(indivual)菜，甚至免一(one)餐。這(this)等于(At)海底撈的(of)服務員都是(yes)經理—這(this)種權力在(exist)其它所有餐館都是(yes)經理才有的(of)。

對員工的(of)信任，成爲(for)讓海底撈近些年來(Come)經營狀況良好的(of)重要(want)因素，其背後的(of)資本也是(yes)絡繹不(No)絕，但上市的(of)資本之路卻異常坎坷。

在(exist)海底撈創立17年時(hour)，也才僅有60家門店，但每家門店的(of)面積均在(exist)2000平方米左右，這(this)就導緻大(big)店裝修費就要(want)上千萬，小的(of)也要(want)幾百萬。然而，海底撈不(No)僅沒要(want)銀行貸款，連找上門風投的(of)錢都沒要(want)。

張勇曾坦白的(of)講，“如果用(use)了(Got it)投資銀行的(of)錢，就要(want)按人(people)家的(of)計劃開店。可是(yes)我(I)覺得生(born)意跟人(people)一(one)樣，該幹活就要(want)幹活，該吃飯就要(want)吃飯，該睡覺就睡覺。不(No)是(yes)每年你想開幾個(indivual)店就能開幾個(indivual)店。”

然而，在(exist)2012年海底撈卻公開稱要(want)上市，當時(hour)，海底撈的(of)大(big)本營四川簡陽市政府官方網站公布了(Got it)一(one)份海底撈上市輔導計劃。但此後再無下文，這(this)份文件也在(exist)之後不(No)見了(Got it)蹤影。

三年後，2015年海底撈再被傳出(out)上市計劃，甚至有消息稱，海底撈已與投行會談，最快2016年啓動IPO。不(No)過海底撈公關部門發文稱暫無上市計劃，不(No)知那一(one)次是(yes)“夭折”還是(yes)“炒作(do)”。

而就在(exist)這(this)一(one)年，張勇對外稱還沒有将海底撈打包上市的(of)計劃。時(hour)任海底撈财務總監苟轶群也表示過，不(No)管從财務的(of)健康狀況，還是(yes)從“專心做事”的(of)角度上來(Come)說，海底撈都還沒有上市的(of)必要(want)性。他(he)還認爲(for)海底撈一(one)旦上市，會被禁锢在(exist)上市公司的(of)一(one)些規範體系内，所以(by)“目前（2015年）上市不(No)是(yes)一(one)個(indivual)好的(of)選擇”。

自此之後，盡管海底撈依舊時(hour)不(No)時(hour)會傳出(out)上市傳聞，但接踵而來(Come)的(of)是(yes)張勇一(one)次次辟謠，如今，吃貨們(them)真将海底撈送進了(Got it)IPO，透過這(this)場上市之路，招股書漂亮的(of)數據背後，似乎又隐藏了(Got it)諸多苦澀。

透過招股書看到(arrive)，海底撈由于(At)快速擴張，其淨流動負債增長明顯。從2015年至今，海底撈有明顯的(of)淨流動負債。截至2015年、2016年、2017年和(and)2018年的(of)3月31日，其淨流動負債分别爲(for)6040萬元、3.856億元、1.1564億元、1.4415億元人(people)民币。

海底撈認爲(for)，爲(for)擴充其餐廳網絡，其資本開支預計會繼續增長，因而必須保證足夠的(of)現金流量以(by)抵禦财務風險。但2017年中“瘋狂”的(of)開店現狀将持續到(arrive)2018年，據悉，海底撈計劃2018年開設180家至220家新店，目前海底撈共有餐廳320家。

同時(hour)，海底撈的(of)翻台率和(and)單店接待率已經接近飽和(and)，卻堅持直營的(of)商業模式，極大(big)限制了(Got it)門店的(of)擴張速度。

所以(by)，巨額流動負債，讓海底撈所面臨的(of)資金壓力着實不(No)小，所以(by)到(arrive)資本市場融資可能是(yes)海底撈上市的(of)主要(want)原因。對于(At)本次IPO募集資金用(use)途，海底撈募資額的(of)60%部分拟用(use)于(At)擴充計劃，20%拟用(use)于(At)研發和(and)實施新技術，15%拟用(use)于(At)還貸，5%作(do)爲(for)一(one)般營運資金使用(use)。

如今再回過頭來(Come)看張勇對于(At)上市的(of)言論，“上市讓海底撈有了(Got it)一(one)層保護，上市公司的(of)地(land)位和(and)社會股東能幫助海底撈解決一(one)些困難，上市還可以(by)促進公司正規化，也能讓海底撈更爲(for)“知名”和(and)“成功”。“似乎暗藏的(of)寓意更加深刻。

海底撈的(of)挑戰

張勇在(exist)資本運作(do)方面十分“精明”，這(this)一(one)切也爲(for)海底撈的(of)營收數據增添了(Got it)不(No)少驚喜。

張勇先後通過底料分拆上市等資本運作(do)構建了(Got it)集頤海國際、蜀海供應鏈等爲(for)一(one)體的(of)餐飲集團。随着海底撈遞交招股書，其相關合作(do)的(of)A股上市公司也被相繼挖出(out)。

據資料顯示，張勇是(yes)雲鋒股權投資中心、海悅投資、海景林羲域投資中心的(of)間接出(out)資人(people)之一(one)，這(this)些公司的(of)關聯方有騰訊商業、巨人(people)網絡、科大(big)訊飛、韓都衣舍等公司，海底撈還作(do)爲(for)股東出(out)現在(exist)和(and)邦股份的(of)招股書上。

根據同在(exist)港股市場的(of)呷哺呷哺火鍋連鎖店30倍市盈率估算，海底撈市值可達358億元。作(do)爲(for)海底撈創始人(people)及控股股東，張勇、舒萍夫婦持有62.7%股份，據2017年胡潤百富榜榜單，張勇、舒萍夫婦以(by)50億元的(of)财富排名第825位。随着海底撈的(of)上市，二人(people)财富必将倍增。

眼下，海底撈這(this)張資本帝國的(of)網越織越大(big)，然而想要(want)更平坦的(of)上市，并非是(yes)靠背後的(of)盟友支撐。

在(exist)2015年，海底撈創始人(people)張勇曾在(exist)接受媒體采訪時(hour)透露過，海底撈是(yes)按照30%左右的(of)擴張速度發展，基本上保持穩定。

而今透過招股書似乎并非如張勇所說，随着開店數量的(of)增加，盈利也保持相對穩定的(of)說法。2017年海底撈的(of)總營收破百億，但利潤率沒有得到(arrive)增長，反而下滑了(Got it)1.3個(indivual)百分點。

火鍋市場已是(yes)紅海，貴爲(for)中國火鍋行業頭牌，海底撈被學習和(and)模仿從未停止過，與其他(he)火鍋品牌的(of)差距也正在(exist)縮小，不(No)僅如此，在(exist)大(big)消費的(of)刺激之下，新零售逐漸被市場接受認可，基于(At)線上線下的(of)整合，新派餐飲品牌和(and)模式也成爲(for)熱點。

新競争與老對手并存，擺在(exist)海底撈面前的(of)道路并不(No)通暢。寺庫創始人(people)李日學将上市看做是(yes)企業的(of)中考，不(No)知道張勇将上市比拟成爲(for)什麽，不(No)管是(yes)什麽，對于(At)海底撈都是(yes)另一(one)次開始。

張勇曾說海底撈的(of)核心競争力是(yes)供應鏈的(of)管控能力，但是(yes)海底撈的(of)服務力最深入人(people)心，它有着極強的(of)故事性和(and)傳播力，不(No)管哪種都被打上了(Got it)海底撈的(of)标簽。盡管選擇上市之路，如何更大(big)的(of)實現品牌價值，海底撈勢必在(exist)未來(Come)應該從變與不(No)變之間進行取舍。而這(this)意義對于(At)張勇而言，似乎比擁抱資本，面臨的(of)挑戰更大(big)。