每分鍾“燒掉”7430美元 特斯拉如何走出(out)“困境”

摘要(want)：特斯拉第二季度财報出(out)爐，結果喜憂參半 

 

騰訊《深網》紀振宇 8月2日發自矽谷與時(hour)間賽跑的(of)特斯拉沒有一(one)刻放慢腳步。

美國當地(land)時(hour)間1日，這(this)家飽受争議的(of)電動車廠商發布了(Got it)第二季度财報，這(this)份财報被外界看作(do)是(yes)特斯拉曆史上最重要(want)的(of)一(one)份财報，因爲(for)其在(exist)一(one)定程度上決定了(Got it)特斯拉能否真正依靠Model 3，實現向大(big)型汽車生(born)産商成功轉型的(of)目标。

但當天的(of)财報展現了(Got it)喜憂參半的(of)結果，第二季度，随着Model 3銷量的(of)增加，特斯拉的(of)營收有所擴大(big)，達到(arrive)40億美元，高于(At)市場此前的(of)預期，但與此同時(hour)，虧損也在(exist)顯著擴大(big)，顯著高于(At)此前市場預期，且創下了(Got it)特斯拉曆史上單個(indivual)季度最大(big)虧損紀錄，即便如此，特斯拉依然向外界重申了(Got it)今年下半年實現盈利的(of)承諾。

積極的(of)迹象是(yes)，特斯拉在(exist)第二季度末成功實現了(Got it)每周5000輛Model 3的(of)産能目标，并計劃将這(this)一(one)目标在(exist)8月底繼續提升至6000輛，年底至10000輛，特斯拉稱，Model 3的(of)毛利率在(exist)第二季度已經轉正，這(this)意味着在(exist)未來(Come)依靠Model 3實現盈利将成爲(for)可能。此外，特斯拉還下調了(Got it)全年資本支出(out)預期至25億美元，顯著低于(At)去年全年34億美元的(of)水平。

受到(arrive)這(this)份财報的(of)鼓舞，特斯拉股價在(exist)當天财報發布盤後一(one)度上漲超過10%。

但在(exist)事情好轉之前，特斯拉資金緊張的(of)狀況将持續存在(exist)，第二季度，特斯拉又消耗了(Got it)近5億美元現金，目前現金儲備已下降至22億美元，在(exist)淨現金流持續爲(for)負的(of)情況下，意味着未來(Come)特斯拉還将進一(one)步消耗現金儲備。

這(this)家電動車廠商面臨的(of)挑戰還包括Model Y車型、半挂電動卡車的(of)生(born)産制造以(by)及在(exist)中國和(and)歐洲增設工廠的(of)計劃，但根據财報中所透露出(out)的(of)信息來(Come)看，特斯拉未來(Come)在(exist)财務上進一(one)步“開源節流”的(of)做法，讓這(this)家電動車廠商的(of)盈利承諾變得值得期待。

營收擴大(big) 盈利狀況依然堪憂

第二季度，特斯拉實現營收40億美元，高于(At)此前市場預期的(of)39.6億美元，在(exist)營收擴大(big)的(of)同時(hour)，虧損也在(exist)進一(one)步增加，第二季度虧損7.17億美元，折合每股淨虧損3.06美元，高于(At)此前市場預期的(of)每股淨虧損2.92美元，該虧損額也創下了(Got it)特斯拉曆史上單個(indivual)季度虧損額的(of)最高紀錄。

但一(one)個(indivual)可喜的(of)迹象是(yes)，特斯拉電動車生(born)産業務的(of)毛利率有所增加，目前由上個(indivual)季度的(of)19.7%上升至20.6%，另外，Model 3的(of)毛利率開始轉正，特斯拉預計Model 3的(of)毛利率在(exist)第三季度将達到(arrive)15%。

電動車生(born)産相關業務的(of)毛利率提升

特斯拉還預計第三季度将生(born)産5萬至5.5萬輛Model 3，第二季度，特斯拉共生(born)産了(Got it)53339輛電動車，總共交付40768輛車，其中22319輛爲(for)Model S和(and)Model X，18449輛爲(for)Model 3。

上個(indivual)月，這(this)家公司稱，已經能夠連續數周實現平均每周5000輛Model 3的(of)産能。在(exist)實現這(this)一(one)目标後，特斯拉将産能目标進一(one)步提高至到(arrive)8月底達到(arrive)每周6000輛，到(arrive)今年年底，特斯拉希望能将Model 3的(of)産能提高至每周1萬輛的(of)水平。

第二季度生(born)産及交付量顯著提升

目前特斯拉仍在(exist)消化Model 3的(of)訂單，由于(At)工廠生(born)産空間不(No)足，甚至搭建臨時(hour)設施進行裝配工作(do)。

第二季度，特斯拉總共花費4.3億美元現金，較上一(one)季度的(of)7.4億美元有所好轉。截至第二季度末，特斯拉現金儲備爲(for)22億美元，并預計第三季度和(and)第四季度，現金儲備将有所增加。

對于(At)特斯拉的(of)看法，市場中依然分歧巨大(big)，有看多的(of)分析師給出(out)每股500美元的(of)目标價，而高盛給出(out)的(of)目标價僅爲(for)每股195美元，在(exist)财報發布後，特斯拉股價在(exist)盤後小幅上漲，目前爲(for)每股300美元附近。在(exist)32名追蹤特斯拉的(of)分析師中，10名給出(out)買入評級，11名給出(out)持有評級，11名給出(out)賣出(out)評級。

Model 3交付面臨挑戰

第二季度财報中，最爲(for)引人(people)關注的(of)依然是(yes)關于(At)特斯拉最新車型Model 3的(of)相關數據，這(this)決定了(Got it)這(this)家公司是(yes)否能夠真正轉型爲(for)一(one)家大(big)型汽車生(born)産商以(by)及實現經營業績的(of)根本性好轉。早在(exist)上月初，特斯拉便公布了(Got it)Model 3的(of)産能數據，在(exist)7月1日淩晨，就在(exist)第二季度剛結束的(of)幾小時(hour)後，特斯拉對外公布産能數據：外界最爲(for)關心的(of)Model 3在(exist)該季度中最後一(one)周的(of)産量達到(arrive)了(Got it)此前預定的(of)5000輛以(by)上，在(exist)與時(hour)間的(of)賽跑與外界的(of)質疑中，特斯拉終于(At)赢得了(Got it)勝利。

但這(this)樣的(of)“勝利”，伴随着各種各樣“特斯拉式的(of)戲劇性”，從馬斯克親自睡在(exist)工廠一(one)線督戰，到(arrive)對外宣布大(big)規模重組計劃，裁員範圍涉及4000多人(people)，再到(arrive)内部出(out)現員工蓄意破壞生(born)産，竊取數據，特斯拉似乎永遠都不(No)乏登上新聞頭條的(of)理由。

去年7月，馬斯克曾向外界承諾，到(arrive)當年年底，Model 3的(of)産能将達到(arrive)每月2萬輛的(of)水平，但是(yes)在(exist)當季财報公布後，真實數字卻讓所有人(people)都大(big)跌眼鏡：3個(indivual)月裏，Model 3總共出(out)産了(Got it)2425輛，在(exist)該季度的(of)第一(one)個(indivual)月裏，僅僅生(born)産了(Got it)260輛，這(this)些數字均與馬斯克之前給出(out)的(of)承諾相去甚遠。

去年11月，馬斯克在(exist)對外公布特斯拉首款半挂電動卡車時(hour)，首次對外喊出(out)了(Got it)“産能地(land)獄”這(this)樣的(of)表達，足見特斯拉在(exist)提升産能方面的(of)掙紮。

進入2018年後，外界看空特斯拉的(of)言論甚嚣塵上，圍繞的(of)關鍵便是(yes)Model 3的(of)産能問題。

第一(one)季度中，特斯拉對外宣布Model 3的(of)量産目标調整爲(for)到(arrive)3月底達到(arrive)每周2500輛，到(arrive)今年6月底達到(arrive)每周5000輛的(of)規模，對于(At)全年産量目标，馬斯克依然堅持50萬輛的(of)數字不(No)變。

Model 3的(of)産能問題，一(one)方面卡殼在(exist)電池的(of)制造，特斯拉将Model 3的(of)全部電池制造放在(exist)位于(At)内華達州的(of)Gigafactory中，該工廠在(exist)開工生(born)産的(of)同時(hour)，自身目前也仍在(exist)不(No)斷擴大(big)規模，另一(one)方面，位于(At)特斯拉弗萊蒙特工廠的(of)裝配環節也出(out)現問題，之前曾有内部員工爆料稱，由于(At)生(born)産線還未建立好，最早出(out)産的(of)Model 3車型甚至全是(yes)由手工進行裝配。爲(for)了(Got it)重塑生(born)産流程，特斯拉在(exist)今年4月中旬甚至一(one)度将Model 3的(of)生(born)産線短暫關停。

此外，特斯拉在(exist)Model3制造完工到(arrive)交付到(arrive)消費者手中，還沒有将流程完全優化好。眼下特斯拉正在(exist)測試一(one)種全新的(of)交貨方式——工廠至消費者交貨系統，馬斯克甚至親自對該系統進行測試并完成了(Got it)一(one)輛Model 3的(of)交付。

在(exist)特斯拉實現Model 3周産5000輛目标之後的(of)幾周時(hour)間内，有目擊者發現加州周邊的(of)多個(indivual)停車場停滿了(Got it)Model 3。對此有特斯拉的(of)批評者指出(out)，上述現象反映出(out)由于(At)市場需求疲軟，特斯拉不(No)得不(No)爲(for)賣不(No)出(out)去的(of)Model 3找地(land)方放置車輛。

不(No)過有媒體報道稱，上述停車場由特斯拉臨時(hour)租用(use)作(do)爲(for)下線Model 3的(of)臨時(hour)集結地(land)，這(this)批車輛将被陸續發往特斯拉門店和(and)交車中心交付給買家。

有觀點指出(out)，Model 3被大(big)量囤積的(of)情況可能是(yes)特斯拉整個(indivual)轎車交付流程無力支撐弗萊蒙特工廠全新高生(born)産率的(of)結果。

資金危機：每分鍾“燒掉”7430美元

在(exist)Model 3的(of)産能問題尚未完全解決之際，特斯拉的(of)财務狀況一(one)直未能明顯好轉。

根據特斯拉的(of)2017年财務報表顯示，去年該公司花費了(Got it)34億美元自由現金流，較2016年增長一(one)倍多。截至2017年底，特斯拉賬上還有34億美元流動資産，其中1.5億美元爲(for)現金形式，其他(he)爲(for)應收賬款、存貨等。

就債務方面來(Come)看，特斯拉截至2017年底共有230億債務，其中94億美元爲(for)長期債務，而短期債務也高達76億美元，所謂短期債務，在(exist)會計上的(of)定義是(yes)在(exist)未來(Come)12個(indivual)月内需要(want)償還的(of)債務。

因而根據流動資産和(and)負債的(of)配比粗略來(Come)看，特斯拉在(exist)2018年面臨的(of)資金缺口高達20多億美元，财務狀況确實非常吃緊，特斯拉成立至今沒有在(exist)任何一(one)個(indivual)财政年度中實現過全年盈利，在(exist)過去的(of)9個(indivual)季度中，8個(indivual)季度出(out)現虧損。

彭博分析師預測，特斯拉每分鍾“燒掉”7430美元，特斯拉的(of)自由現金流，在(exist)過去6個(indivual)季度中持續爲(for)負，所以(by)特斯拉的(of)現金儲備一(one)直處于(At)消耗中。

截至第二季度，特斯拉的(of)現金儲備爲(for)22億美元，較今年第一(one)季度末的(of)26.7億美元，又消耗了(Got it)4.7億美元。

馬斯克曾表示，對2018年經營業績保持“謹慎樂觀”，維持全年實現小幅盈利的(of)預期，但前提是(yes)Model 3的(of)産能和(and)銷量能夠更上，但就目前來(Come)看，Model 3的(of)産能問題遠未解決，在(exist)産能、銷量無法跟上，收入難以(by)短時(hour)間出(out)現明顯增長的(of)情況下，就經營提供的(of)現金流來(Come)看，今年的(of)情況依然不(No)會有太大(big)改觀。

因此，特斯拉依然将不(No)得不(No)通過對外融資的(of)方式來(Come)解決短期财務問題，這(this)在(exist)之前幾次特斯拉遇到(arrive)明顯财務危機時(hour)，已經多次使用(use)過，這(this)也是(yes)爲(for)何特斯拉目前債務越滾越大(big)的(of)原因。2017年，特斯拉對外融資共75億美元，其中股權融資4億美元，債權融資71億美元。

高盛分析師David Tamberrino近日在(exist)一(one)份分析報告中稱，特斯拉仍将回到(arrive)債權或股權市場融資以(by)支持業務增長，所需融資總額到(arrive)2020年前可能超過100億美元。

根據高盛所作(do)的(of)情景分析，在(exist)最樂觀情況下，如果特斯拉達到(arrive)在(exist)2018年下半年完成每周5000輛的(of)産能目标，并在(exist)2020年進一(one)步達到(arrive)每周1萬輛的(of)産能目标，同時(hour)Model 3的(of)毛利潤率達到(arrive)25%，特斯拉仍需要(want)融資50億美元，這(this)筆資金特斯拉應該能夠從債券市場中順利獲得。

随着特斯拉财務情況的(of)不(No)斷惡化，信用(use)評級機構紛紛調降特斯拉債券的(of)信用(use)評級，穆迪已經将特斯拉的(of)長期債券評級下調爲(for)垃圾級，警告投資者可能面臨的(of)信用(use)風險。

特斯拉海外擴張：在(exist)最大(big)的(of)市場直接建廠

在(exist)産能和(and)資金均面臨困境的(of)情況下，特斯拉并沒有放慢海外擴張的(of)腳步，先後宣布在(exist)中國、歐洲等地(land)建廠，事實上，這(this)也是(yes)這(this)家電動車廠商必須邁出(out)的(of)一(one)步，在(exist)主要(want)市場所在(exist)地(land)直接建廠，可以(by)擴大(big)營收降低成本。

上月初，在(exist)特斯拉股東大(big)會上，在(exist)上海建設首個(indivual)美國以(by)外工廠的(of)計劃首次被特斯拉所證實，早在(exist)5月初，特斯拉在(exist)上海注冊了(Got it)一(one)家新公司，當時(hour)就被外界普遍解讀爲(for)是(yes)特斯拉即将國産化的(of)前奏。

7月初，馬斯克親自到(arrive)訪中國，參加特斯拉與上海臨港管委會、臨港集團的(of)純電動車項目投資協議簽約儀式，計劃将在(exist)臨港地(land)區獨資建設年産能50萬輛工廠。之後在(exist)北京，特斯拉宣布将擴大(big)北京科技創新中心的(of)規模，深化合作(do)。

目前，銷售到(arrive)中國市場的(of)特斯拉電動車主要(want)面臨25%的(of)進口關稅、增值稅和(and)運輸裝卸費等，降低汽車關稅将直接利好特斯拉電動車在(exist)中國市場的(of)銷售。而允許在(exist)自貿試驗區範圍内開展放開專用(use)車和(and)新能源汽車外資股比限制的(of)政策，也将排除特斯拉期望在(exist)華獨資建廠的(of)障礙。

中國市場對特斯拉有着巨大(big)誘惑，目前已經是(yes)特斯拉在(exist)美國以(by)外的(of)最大(big)市場。2017年，特斯拉在(exist)中國的(of)銷售額爲(for)20.27億美元，較2016年增幅超過90%，占到(arrive)當年全部銷售額的(of)近20%。

馬斯克曾公開表達過在(exist)中國投資建廠的(of)強烈興趣，并表示如果能夠在(exist)本地(land)生(born)産，免去關稅和(and)降低運輸成本，可以(by)讓特斯拉電動車在(exist)中國的(of)售價下降三分之一(one)。

同樣在(exist)歐洲地(land)區，特斯拉與當地(land)的(of)合作(do)已經進入實質性的(of)談判階段，初步選擇德國和(and)荷蘭作(do)爲(for)投資建廠所在(exist)地(land)，除了(Got it)美國和(and)中國以(by)外，在(exist)新能源車大(big)規模應用(use)方面走在(exist)前列的(of)歐洲地(land)區，無疑也是(yes)特斯拉的(of)重要(want)市場。

但将工廠擴張到(arrive)海外，特斯拉将面臨更爲(for)嚴峻的(of)資金壓力。盡管特斯拉方面堅持稱并不(No)需要(want)從外部融資，但從目前的(of)情況來(Come)看，僅靠自身的(of)資金進行大(big)規模海外投資建廠活動幾乎是(yes)不(No)可能完成的(of)任務。就在(exist)特斯拉公布第二季度财報當天，另一(one)則消息稱，特斯拉正在(exist)考慮在(exist)中國籌集50億美元資金用(use)于(At)上海工廠的(of)建設。

根據特斯拉在(exist)當天财報聲明中給出(out)的(of)前瞻指引稱，預計今年資本支出(out)總額将少于(At)25億美元，這(this)一(one)水平顯著低于(At)去年全年的(of)34億美元，特斯拉稱這(this)得益于(At)擴大(big)現有Model 3生(born)産線産能，而非新增生(born)産線的(of)策略。如果特斯拉能夠按照這(this)一(one)計劃予以(by)實施，将對緩解資金壓力起到(arrive)幫助。