超過500億，美團估值飙升的(of)原因是(yes)什麽？

摘要(want)：美團的(of)超級平台效應在(exist)于(At)，它幾乎涵蓋了(Got it)人(people)們(them)衣食住行玩的(of)所有日常消費行爲(for)，最近的(of)美團打車、摩拜單車等出(out)行業務更是(yes)鏈條般地(land)把其他(he)的(of)消費場景串聯起來(Come)。

2018年密密麻麻的(of)在(exist)港股美股上市的(of)國内公司裏，小米和(and)美團無疑是(yes)衆多企業裏最亮眼的(of)兩顆星。上市聆訊後，高盛和(and)摩根士丹利對美團分别給出(out)了(Got it)570億和(and)580 億美元的(of)估值。相當一(one)部分預計認爲(for)，美團的(of)估值有望超過小米，成爲(for)在(exist)港股市值最大(big)的(of)同股不(No)同權公司。

比起小米來(Come)說，美團的(of)估值并沒有經曆一(one)波三折，不(No)斷“打折”的(of)過程，小米上市起初最早放出(out)了(Got it)1000億估值的(of)概念，被質疑後又開始否認，最後估值不(No)斷跳水，從1000到(arrive)700，最後上市時(hour)，僅550億。

相比下來(Come)，美團一(one)開始就是(yes)500億左右的(of)定價區間，而後面則一(one)路被看好，包括騰訊投資4億成爲(for)美團基石投資人(people)，昨日還有媒體報道昨日的(of)國際配售已獲足額認購甚至是(yes)數倍認購。相比下來(Come)，低調的(of)美團，比熱愛捕捉風口的(of)小米在(exist)IPO這(this)條路上，更要(want)順風順水一(one)些。

美團爲(for)什麽能獲得這(this)樣高的(of)估值？

“擴張但不(No)燒錢的(of)财務狀況” 

通過對美團發布的(of)招股書可以(by)發現，不(No)斷收窄的(of)虧損讓投資者對美團青眼有加。盡管在(exist)美團提交招股書之時(hour)，仍然處于(At)虧損的(of)狀态，但最近三年間，美團的(of)交易金額從1610億暴漲至3570億，虧損卻從59億降低到(arrive)29億，并且還是(yes)在(exist)研發投入和(and)投資并購一(one)些目前還在(exist)虧損的(of)業務（比如摩拜單車）的(of)情況下。

這(this)意味着美團穩定的(of)盈利增長和(and)商業規模的(of)極速膨脹。能夠以(by)交易金額三年翻一(one)番的(of)速度保持擴張，卻不(No)是(yes)以(by)燒錢爲(for)代價進行規模的(of)鋪開，這(this)在(exist)中國的(of)互聯網創業案例中可謂是(yes)一(one)股清流。

在(exist)招股書中，美團毫不(No)掩飾地(land)透露出(out)對龐大(big)規模鑄就的(of)護城河的(of)自豪：3.1億年度交易用(use)戶、440萬年度活躍商家和(and)53萬日均活躍配送騎手，将這(this)些引入成本低但無比細碎用(use)戶和(and)服務聯系起來(Come)，無疑具有極高價值。美團的(of)流量更能說明平台規模效應的(of)威力：2017年12月，美團點評MAU爲(for)2.89億。 

2017年，美團點評平台上完成超過58億筆交易，交易用(use)戶人(people)均每年交易筆數爲(for)18.8，而京東同期的(of)人(people)均交易筆數僅6.8-8.5次。美團在(exist)生(born)活服務這(this)一(one)低毛利但高頻剛需的(of)領域做到(arrive)市場規模第一(one)，相比于(At)追求短期利潤，更着眼于(At)長期價值，取得絕對的(of)入口流量優勢。

根據艾瑞報告，生(born)活服務類電商的(of)規模在(exist)2017年達到(arrive)了(Got it)27050億人(people)民币的(of)規模，5年後能夠達到(arrive)8萬億人(people)民币。得益于(At)規模日漸龐大(big)的(of)市場，美團的(of)擴張将不(No)會在(exist)短期内遇到(arrive)市場規模上的(of)天花闆。如果繼續按照目前情況發展，意味着美團将在(exist)未來(Come)的(of)兩到(arrive)三年左右實現盈利。

“基石投資者帶來(Come)的(of)金湯匙” 

對比美團和(and)小米的(of)基石投資者（Cornerstone Investors ，公募之前就申購股票的(of)機構戰略投資者，反映權威投資機構對于(At)這(this)家公司基本面的(of)認可程度），不(No)得不(No)說美團在(exist)這(this)次上市的(of)過程中是(yes)含着金湯匙出(out)生(born)的(of)。小米公布的(of)七家基石投資者中，隻有高通一(one)家屬于(At)外資；美團公布的(of)五家投資者中，除了(Got it)騰訊和(and)結構調整基金屬于(At)國内投資，其他(he)三家都是(yes)來(Come)路不(No)小的(of)外資機構：

Oppenheimer，投資了(Got it)騰訊、阿裏、京東、愛奇藝、Netfilx、臉書等知名企業，還曾大(big)舉買入茅台并成爲(for)排名前十的(of)大(big)股東，獨到(arrive)的(of)眼光讓它幾乎躺着賺錢。但Oppenheimer極少作(do)爲(for)基石投資者出(out)現在(exist)香港的(of)上市交易中，這(this)次“破例”出(out)現，給美團帶來(Come)了(Got it)強大(big)的(of)信任背書。

新騰訊大(big)廈夜景

Lansdowne，最出(out)名的(of)投資案例是(yes)投資了(Got it)一(one)家相當類似美團的(of)企業，全球最大(big)的(of)線上生(born)鮮雜貨超市Ocado。Ocado曾經連續多年虧損并不(No)被市場看好，但Lansdowne的(of)堅持等到(arrive)了(Got it)它實現盈利的(of)那一(one)天。如今對美團的(of)投資，不(No)難看出(out)Lansdowne對複制下一(one)個(indivual)在(exist)Ocado身上的(of)成功案例的(of)雄心。

Darsana也是(yes)知名的(of)投資機構，重組後的(of)谷歌Alphabet、Netfilx、臉書、百度等都是(yes)它目前持股的(of)互聯網企業，還曾參與今年港股最大(big)的(of)IPO中國鐵塔。

騰訊和(and)美團之間的(of)深度合作(do)自不(No)必說，另一(one)家國内投資機構中國國有企業結構調整基金，是(yes)目前國内最大(big)的(of)私募股權投資基金，是(yes)中國聯通的(of)第三大(big)股東，在(exist)這(this)輪混合所有制改革中被稱爲(for)“混改推手”。

獲得國外投資者的(of)青睐，說明美團以(by)餐飲爲(for)中心的(of)模式和(and)發展前景，正在(exist)被外國投資者逐步理解和(and)認可。相比小米，美團有着更爲(for)強大(big)的(of)基石投資者背書，它的(of)市值超過小米也是(yes)一(one)件較大(big)概率的(of)事件。

“騰訊爸爸給的(of)不(No)光是(yes)錢”

除了(Got it)基石投資者的(of)豪華陣容，美團第一(one)大(big)股東騰訊也爲(for)美團估值的(of)上升提供了(Got it)至關重要(want)的(of)支持。美團和(and)騰訊的(of)深度綁定，讓美團獲得的(of)不(No)僅僅是(yes)來(Come)自微信、QQ的(of)龐大(big)流量，騰訊系自帶社交屬性對美團的(of)賦能，讓美團在(exist)保持持續增長上更加有力。

現在(exist)在(exist)美團上點外賣，可以(by)讓微信好友一(one)起拼單，事實上美團和(and)微信這(this)樣兩個(indivual)超級平台之間的(of)融合，無疑可以(by)産生(born)生(born)活中多種場景的(of)連接，在(exist)這(this)中間增加的(of)消費行爲(for)更是(yes)包蘊了(Got it)更多的(of)可能。

兩者的(of)結合更是(yes)騰訊應對來(Come)自阿裏系競争的(of)必然選擇：在(exist)B2C業務上，騰訊不(No)能沒有這(this)樣一(one)個(indivual)體量的(of)點評+外賣+吃喝玩樂的(of)應用(use)和(and)阿裏的(of)餓了(Got it)麽+口碑競争。

就在(exist)美團通過港股上市聆訊的(of)同時(hour)，阿裏的(of)财報中就披露即将整合餓了(Got it)麽和(and)口碑兩塊業務、融資30億美元的(of)消息。這(this)讓人(people)不(No)難看出(out)，阿裏在(exist)美團上市這(this)一(one)關口的(of)用(use)意，試圖借此降低投資者信心，降低美團在(exist)IPO之後的(of)估值。在(exist)激烈的(of)競争之下，相對于(At)微信九宮格中的(of)其他(he)模塊，美團系的(of)三個(indivual)入口是(yes)最不(No)擔心被關閉的(of)。因爲(for)它們(them)不(No)光是(yes)流量入口，更是(yes)寄托了(Got it)騰訊以(by)賦能模式團戰阿裏的(of)希望。

“有中國特色的(of)互聯網公司

如果用(use)一(one)句話概括美團的(of)成功，可以(by)說美團的(of)商業模式，代表了(Got it)中國互聯網明顯區别于(At)矽谷創新模式的(of)一(one)條道路。矽谷的(of)核心在(exist)于(At)領先于(At)世界的(of)高新技術，在(exist)此基礎上産生(born)了(Got it)一(one)批極爲(for)賺錢的(of)互聯網企業。

中國的(of)互聯網發展模式則不(No)同，擁有高新技術的(of)互聯網企業并不(No)一(one)定能笑到(arrive)最後，能夠找出(out)最符合這(this)片土地(land)的(of)商業模式的(of)企業才能走得更遠。這(this)就意味着，在(exist)中國成功的(of)互聯網企業必須在(exist)順應社會發展趨勢的(of)同時(hour)，有足夠的(of)規模和(and)業務上的(of)閉環，而美團剛好做到(arrive)了(Got it)這(this)些。

工作(do)節奏的(of)加快和(and)消費水平的(of)升級，讓中國這(this)個(indivual)市場對餐飲外賣、休閑娛樂和(and)出(out)行産生(born)了(Got it)龐大(big)的(of)消費需求。Groupon、GrubHub、Yelp等産生(born)在(exist)國外的(of)以(by)“吃”爲(for)主業的(of)平台，往往局限于(At)“吃”這(this)一(one)種單一(one)的(of)消費場景，沒有真正的(of)達到(arrive)使用(use)場景上的(of)閉環。美團則更多地(land)進入生(born)活服務領域，它的(of)點評+外賣+團購+出(out)行+酒店+娛樂等業務串聯在(exist)一(one)起之後，形成了(Got it)超級平台的(of)奇妙反應。

美團的(of)超級平台效應在(exist)于(At)，它幾乎涵蓋了(Got it)人(people)們(them)衣食住行玩的(of)所有日常消費行爲(for)，最近的(of)美團打車、摩拜單車等出(out)行業務更是(yes)鏈條般地(land)把其他(he)的(of)消費場景串聯起來(Come)。美團在(exist)這(this)一(one)點越來(Come)越像微信，如果說微信正在(exist)成爲(for)手機裏的(of)第二個(indivual)操作(do)系統，那麽美團就是(yes)人(people)們(them)生(born)活中的(of)操作(do)系統，所有的(of)生(born)活服務需求都被集合在(exist)這(this)個(indivual)超級平台之上。

2017年的(of)一(one)個(indivual)秋日，美團點評CEO王興在(exist)母校清華大(big)學的(of)演講中宣稱，“美團沒有對标”，因爲(for)美團是(yes)一(one)個(indivual)“綜合的(of)幫大(big)家提供吃喝玩樂的(of)互聯網服務企業”，如果想要(want)對标的(of)話，至少需要(want)把美國市場上的(of)Booking、Fandango等六七家企業結合起來(Come)。

一(one)年後，美團在(exist)其上市招股書中寫道，“美”在(exist)中文是(yes)指美好生(born)活，“團”在(exist)中文是(yes)指大(big)家一(one)起，反映王興希望通過美團令大(big)家生(born)活更好。據信美團将在(exist)9月20日正式上市，那時(hour)的(of)估值，想必可以(by)回答王興的(of)自信和(and)願景。